扫描或点击关注中金在线年，就在PG电子通信全球AI产业高歌猛进之时，行业领头羊ChatGPT在9月底发布的半年报却让所有人大跌眼镜。

　　营收暴增的情况下还亏钱，不但亏钱，还要烧掉更多钱，AI创业是吞金兽的实质无疑。

　　在AI竞赛尚未进入终局的情况下，各大科技公司的研发支出都在加速增长。去年，微软、Google和英伟达的研发支出分别高达324.8亿、610.8亿和129.1亿，皆是美元，同比增幅分别为10%、23.8%和48.8%。

　　虽然烧钱的速度在增长，但是资本市场依然看好其前景，并坚定认为现阶段必须持续进行高位研发投入。

　　高盛在一份报告中就明确表示，当前AI投资规模远未过热，这一投资水平具备可持续性，这意味着AI基础设施建设的宏观故事依然稳健。

　　高盛甚至表示，在美国19世纪铁路建设、20世纪20年代的电气化浪潮以及20世纪90年代末互联网繁荣时期，相关基础设施的投资高峰占GDP的比重通常达到2%至5%。

　　相比之下，2025年，美国在AI相关领域的投资占GDP的比重仍不足1%。所以高盛认为，与历史上的技术革命相比，当前AI领域的投资规模相对“克制”，远未达到“过热”状态，仍有巨大的增长空间。

　　在科技公司内部，也有着类似的声音。  META创始人扎克伯格认为：“现在AI尚处于早期投资阶段，但我认为，我们已经看到了AI在核心业务中的回报。”

　　在中国AI公司身上，类似的情况也有所体现。以阿里为例，2025年研发投入571.5亿元人民币，增长幅度也10%。

　　在高度内卷的中国汽车产业环境下，黑芝麻智能的毛利率达到41%，与去年同期基本持平；年内归母净亏损14.2亿元，剔除股份支付及优先股公允价值变动等影响后，经调整亏损净额为10.7亿元，同比收窄17.5%。

　　随着面向下一代AI模型设计的车规级高算力芯片——华山A2000的量产落地，外界看到了一个基本盘更加稳固的黑芝麻智能。

　　当2025年，黑芝麻智能营收暴增的最大增长极，依旧来自辅助驾驶产品及解决方案。

　　财报显示，上述业务在2025年贡献营收超6.8亿元，同比增长56.8%，占总收入的比重超八成。

　　对于核心业务的高增长，黑芝麻智能表示，主要来自三个方面：首先，搭载华山系列芯片的新车型上市且销量表现较强；其次，L2至L3级商用车领域客户数量与客单价均有明显增长；最后，在无人物流等L4场景实现批量出货。

　　作为目前的主力产品，华山A1000系列芯片已经成功搭载于吉利、东风、比亚迪和一汽等多款车型并远销海外市场。此外，在2025年内，华山A1000还开拓了更多商用车产品，例如成功搭载于奇瑞、陕汽以及德赛西威川行致远S6系列无人车等产品。

　　2025年，武当C1200系列芯片已经在头部车企进入量产阶段，并在多家车企进行验证和交付。

　　市场更为关注的华山A2000芯片方面，黑芝麻智能也给出了非常确定性的利好。

　　据悉，全新华山A2000芯片基于7nm工艺，在业界中率先支持全FP16/FP8浮点以及INT4/INT8/INT16等多种精度计算，并搭配成熟AI工具链，可实现智驾模型部署以及优化的全流程高效开发。

　　数据显示，黑芝麻智能的芯片业务毛利率在2025年为37.4%，维持了2024年的水平，并没有在内卷中受到影响。

　　今年1月，国家统计局发布2025年全国规模以上工业企业经营数据，汽车业盈利水平明显滞后于整体工业行业。

　　数据显示，2025年规上工业利润增0.6%，制造业平均利润率回升至5%。然而汽车行业4.1%的利润率，不仅低于装备制造业5.5%的平均水平，更处于2015年以来的最低值。

　　有分析人士指出，随着中国用户越来越看重新车的辅助驾驶能力，车企会加速给平价车型搭载能力更强的辅助驾驶方案。此时，谁能提供性价比更高的智驾芯片，谁就有望在中国汽车产业中占据一席之地，这对于黑芝麻智能来说无疑是巨大的市场机会。

　　在智能电动汽车产业之外，随着具身智能的快速发展，黑芝麻智能开始把挖掘金矿的“铲子”卖给更多人。

　　19世纪，在美国西部的淘金热中，有这样一群赢家，他们发家并不是因为淘金致富，而是靠把铲子卖给淘金者发家。

　　在中国，黑芝麻智能其实也在扮演“卖铲子”的角色，而且他们不仅卖给整车企业，也瞄准了更大的具身智能市场。

　　2025年11月，黑芝麻智能发布了面向机器人产业的SesameX多维计算平台，这也是业界首个机器人商业化专属部署平台。

　　黑芝麻智能表示，SesameX平台已经获得多家客户订单，目前包括云深处、傅利叶智能、联想、智平方、极智嘉、云迹、天问人形机器人及均胜电子等头部机器人产业链公司，相关方案已在四足机器人、航运智能巡检等场景实现规模化交付。

　　根据亿欧汽车研究院在《2025人形机器人供应链洞察报告》中的预测：到2040年，中国AIEV人形机器人产业规模有望达3万亿元，其中工业领域近2.3万亿元，商业服务领域超5000亿元，家庭生活领域接近1700亿元。

　　正因如此，中国整车企业在2025年都开始将此前的技术积累向机器人和具身智能领域迁移，小鹏集团推出了人形机器人IRON，理想汽车的首款AI穿戴设备——Livis智能眼镜。

　　特别值得一提的是，黑芝麻智能正是理想Livis智能眼镜的定制化影像算法供应商，其解决方案覆盖高动态范围HDR融合、多振降噪、视频防抖以及人像优化等核心功能。

　　凭借着成功入围理想Livis产业链，黑芝麻智能还在与多家头部客户合作开发AI眼镜，预计未来将有更多的AI眼镜会应用黑芝麻智能的影像算法。

　　不难发现，随着具身智能和人形机器人产业的快速发展，市场为黑芝麻智能提供了更多机遇，而智能电动汽车和具身智能、人形机器人在技术和产业链上的高度可复用性，无疑会有利于黑芝麻智能的战略布局。

　　目前，尽管AI与自动驾驶行业仍深陷“投入换增长”的烧钱阵痛期，但黑芝麻智能已凭借深厚的技术积淀在内卷中突围，从稳固的智驾基本盘到具身智能新赛道的“卖铲人”，其跨界发展取得了事半功倍的效果，可谓顺势而为，黑芝麻智能的跨界布局已初见成效。

• 上一篇：东海证券：给予新洁能买入评级
• 下一篇：暂无